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2024-03-20 14:13:07

转型持续推进经济增长将出现企稳

近日，国际知名投资家吉姆·罗杰斯在由中国商报社和中国商业出版社主办的第三届中国商业创新大会上表示，“18世纪是英国的世纪，19世纪是美国的世纪，21世纪将是中国的世纪。尽管近期中国经济增长出现进一步放缓，但仍然无法阻挡中国经济前进的步伐。”中金公司近日发布的报告也预测，“未来两年，经济改革可能取得实质性进展，中国经济增长将在连续6年放缓之后出现企稳。”

经济增速不应低于6.5%

“由于三季度中国经济增长进一步减速，政府稳增长的态度更加坚决。得益于逆周期宏观政策的发力，预计今年四季度实际GDP同比增速有望稳定在6.9%。”中金公司首席经济学家梁红在接受中国商报采访时如是说。

梁红表示，对于GDP预测主要基于两点假设：政府稳增长的政策态度变得更加坚决、未来两年中国经济结构性改革有望取得实质性进展。“基于这些预测，我们认为，2017年中国经济增长在连续放缓之后企稳。”

刚刚闭幕的党的十八届五中全会为未来五年经济增速定了调，明确中国未来五年的年均经济增速不应低于6.5%，方能实现两个“翻一番”目标。

国家发改委发展规划司司长徐林表示，如果今年经济增速按7%测算，那制造企业有时会要求供应商的产品标准高于法律规定么到2020年要实现预定的翻番目标，年均经济增速必须要达到6.56%，即6.5%左右是底线。在这个底线基础上，能不能实现更高水平的发展取决于其他约束条件构成的影响，如战略约束条件、资源环境约束条件等。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁认为，“十三五”期间年均经济增速为6.5%左右就可以，这是根据“十三五”期间经济潜在增长能力预测的，主要是因为这一速度有助于全面推进改革和调整结构的目标，是比较合理的目标。

中金公司分析师边泉水在接受中国商报采访时也表示，“我们将2015和2016年GDP增速预测分别由此前的6.8%和6.6%上调至6.9%和6.8%，并预计2017年GDP增速将稳定在6.8%。”

此外，中金公司还预计，2016年固定资产投资增速将进一步下降。

经济学家李稻葵认为，中国经济目前的一个基本现象就是增长速度在不断下降，而造成增速下降的直接原因是固定资产投资增长速度下滑。

李稻葵表示，“中国固定资产投资增速从去年的15%降到了今年的12%，其中房地产投资的增速从去年的8%降到了今年的4%。同时，如果做固定资产投资，绕不开土地开发、招投标地方也普遍存在‘土地腐败’的担心。”

“中国经济短期有困难，根本岭上杜鹃的困难是政府行为要转变，这一关还没有过。”李稻葵称，预计随着政府政策的逐步落实，中国经济短期内有回升的可能，中长期仍要靠改革，靠产业调整，当然也要靠人口结构的调整。“希望这个政策能为中国经济带来新一轮的增长。”

通胀将保持较低水平

通胀预期方面，鉴于2015和2016年经济增长较为低迷，中金公司预计未来两年通胀将保持在较低水平。

中金公司分析师易峘告诉中国商报，考虑到2015年总需求增长整体偏弱，并且2016年猪肉价格的短期影响可能反转，预计2016年和2017年CPI将分别为1.3%和1.5%。

“由于2016年制造业去产能仍将继续，预计2017年中之前PPI（生产价格指数）可能持续为负，直到2017年年中第二产业才有望恢复供需平衡。”但是易峘认为，由于2016年全球大宗商品价格的下降幅度很可能低于今年，预计2016年工业品价格的通缩程度将会缓解。

易峘预计，房地产价格在一二线与其他城市之间的走势很可能将继续分化。人口净流入的城市，房地产需求的驱动力更强，并且一线城市和部分二线城市的房地产去库存已经结束。

整体而言，得益于2014年以来房地产价格的调整和央行的大幅降息，住房负担能力已经显著改善，预计2016年房地产价格和新开工投资增速的下降速度将均较2015年放缓。

易峘预测，“2017年年中之前PPI可能继续保持通缩态势，直到2017年年中制造业才可能恢复供求平衡。由此，我们估算GDP平减指数将从2015年的-0.3%上升至2016年的0.2%和2017年的1%。名义GDP增速则可能从2016年下半年开始温和回升。”

改革助力经济增长

在多数分析人士看来，2016年中国还将会进行必要的结构性改革，以提升增长率、增强中期经济发展的可持续性。

为了实现政府到2020年GDP和人均收入较2010年翻一翻的目标，仅仅通过逆周期调控应对经济放缓显然是不够的。因此中金公司认为，国企改革、财税改革以及最重要的户籍制度改革将是未来几年值得关注的三大领域改革。

中金公司预计，未来改革措施将进一步落实，并取得实质进展，促进中国潜在增长率的提高。

梁红表示，“首先，侧重于增强企业竞争力的国企改革有望获得推进。其次，财税改革有望通过营改增和养老金改革降低企业的实际税负，建立起全国统一的养老保险制度将增强劳动力市场的流动性并提高生产率。更重要的是，‘十三五’期间户籍制度改革的落实有望在中长期释放出巨大的增长潜力，推动内需增长、劳动参与率的提高和劳动生产率的改善。”

梁红预计，建筑业、金融业、房地产和生活服务业的“营改增”将于明年上半年全面完成。

而边泉水则告诉中国商报，“短期内，在增长结构方面，预计2016年固定资产投资增速将进一步下降，但下降的速度将减缓，主要反映部分重工业行业持续去产能的压力以及二线以下城市房地产继续去库存的影响。2017年固定资产投资增速有望企稳。预计2016年消费增速可能继续快于固定资本形成增速。由于有效税率可能下降，而转移支付可能增加并且土地出让收入很可能会维持弱势，政府总体收入增速应会慢于GDP增速。2016年企业盈利增长可能继续受到去产能的压力影响而保持低迷。”

“从长期来看，中国将继续向服务型经济转型。当前经济周期性放缓带来的第二产业‘适者生存’的行业环境将继续推动产业升级和技术进步。”边泉水如是分析。

财政政策作用明显

在多位分析人士看来，从今年三季度到明年上半年，财政政策将在稳增长方面发挥更大作用。

“逆周期的财政政策很可能将同时采取减税和增加政府开支的形式。”易峘预计，预算赤字将从2015年的1.6万亿元扩大至2016年的2.1万亿元。

此外，国债发行量将明显增加，为政府主导的基础设施投资项目提供支持。

中金公司认为，政府投资的领域可能包括高端制造业、环保和新能源、城市基础设施、保障房和棚户区改造以及部分物流和交通运输基础设施等。

“除了扩大财政赤字，预计中央政府还将加杠杆并调动更多的资源来促进经济增长。”易峘表示，“我们估计，2016年地方政府将继续实施大规模的债务置换。而2016年地方政府债务置换的总额度可能在3万至3.5万亿元。地方政府债务置换有效地增加了商业银行债务人结构的透明度，并降低了企业部门的整体融资成本。”

此外，2016年政策性银行金融债的发行将继续在财政刺激中发挥积极作用。中金公司判断，未来3年专项政策性债券发行募集的总金额将可能达到1.2万至我国塑料机械国内市场整体需求稳定增长1.5万亿元。扣掉2015年已经确认的6000亿元发行额度，2016至2017年专项金融债的发行规模可能将达到7000亿至1万亿元。

“假设相关投资项目的资本金比例要求为20%，2滇南艾016至2017年专项债券发行募集的资金最多可能撬动5万亿元的投资，每年带来的投资规模可能相当于GDP的3%左右。此外，近期的财政政策举措也表明，如果经济增速下滑超过预期，政策金融债发行的速度和规模还会上升。”易峘预计，政府将加大盘活财政资金的力度，尤其是已经下发到地方政府项目但未能按计划支出的资金。

值得注意的是相关数据显示，目前政府机关团体存款高达21万亿元，其增速远高于名义GDP增速。中金公司预计，2016和2017年每年将盘活5000亿至1万亿元的财政存量资金，有利于政府稳增长。

货币政策方面，梁红预计明年货币政策将保持宽松立场，无风险利率继续下行。“明年上半年央行还将对称降息一次，全年可能下调存款准备金率共600个基点。随着基础货币扩张放缓，下调存款准备金率有助于提高货币乘数，将货币供应量增速保持在合理水平。”

考虑到基准利率已经处于历史低位并且实际利率已经为负，多数机构判断，2016年存款准备金率的下调空间更大。然而，目前大型银行的存款准备金率仍高达17.5%，高于历史平均水平，与现今的经济形势不符。

中金公司预计，随着基础货币扩张放缓，下调存款准备金率有助于提高货币乘数，将货币供应量增速保持在合理水平。此外，下调存款准备金率可能还有配合明年国债发行规模增加的考虑。

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在此背景下，2016年加权平均融资成本将继续下行，从而进一步减轻总体财务负担，尤其是企业部门。同时，2016年无风险利率或将继续下行。

值得注意的是，中国的很多实际意义上的无风险利率仍高于4%，包括商业银行销售的私人理财产品收益率以及A灰岩血桐类分级基金的收益率等。

展望未来，中金公司预计这些事实上的无风险利率将趋同于主权级信用产品的收益率，如国开债的收益率。

“目前长端利率已经处于历史低位，而7天银行间回购利率仍较其2005年和2009年水平高出逾100个基点，因此我们认为，2016年收益率曲线短端的下降空间更大，收益率曲线或将小幅陡峭化。”梁红认为，2016年的宏观政策环境将有利于推动中等收入群体的消费升级、金融行业的发展以及高端制造业和其他较高技术含量行业的增长。

另一方面，无风险利率的持续下降也将有助于缓解高杠杆行业的财务负担，并为金融资产的估值提供支撑。（本报白琳）

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